華泰證券鋼鐵行業(yè)二季度策略：鋼市上行動(dòng)能衰減 緊密關(guān)注軍工熱點(diǎn)
一季度行業(yè)如期好轉(zhuǎn),但呈現(xiàn)較強(qiáng)的弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì):
鋼市如期好轉(zhuǎn),完全符合我們前期年報(bào)的判斷。
1、2月份鋼價(jià)不斷上漲,分析主要助推力在于期間市場(chǎng)補(bǔ)庫(kù)行為增加、原料成本快速上行、對(duì)鋼市季節(jié)性回暖預(yù)期不斷升溫。3月份,受下游訂單回落、銀監(jiān)會(huì)加強(qiáng)信貸治理、房地產(chǎn)嚴(yán)格調(diào)控等利空影響,鋼市出現(xiàn)明顯回調(diào),一季度螺紋、熱卷均價(jià)分別報(bào)3749、4050元/噸,環(huán)比漲幅分別為1.09%、5.62%;同比跌幅分別為11.83%、4.77%。綜上來(lái)看,我們注意到鋼價(jià)當(dāng)季雖然環(huán)比上行明顯,但同比仍低于往年,且前高后低特征明顯。社會(huì)庫(kù)存在3月份開(kāi)始回落,但下降速度十分緩慢,截至3月底,螺紋鋼、線材等五大品種庫(kù)存總量為2192.7萬(wàn)噸,降幅明顯低于近五年平均值。可見(jiàn)今年一季度鋼材去庫(kù)存化力度不強(qiáng)、時(shí)點(diǎn)延遲,呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。
二季度對(duì)鋼鐵行業(yè)建議以觀望為主:
進(jìn)入傳統(tǒng)需求旺季,政策因素影響使得行業(yè)負(fù)重前行。行業(yè)從季節(jié)因素角度考慮,現(xiàn)已進(jìn)入傳統(tǒng)鋼材消費(fèi)旺季,當(dāng)季需求環(huán)比有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn),但要警惕各地房地產(chǎn)市場(chǎng)仍面臨嚴(yán)峻的調(diào)控、銀監(jiān)會(huì)重拳出擊“影子銀行”等兩大對(duì)鋼鐵行業(yè)的影響負(fù)面,將進(jìn)一步加大行業(yè)去庫(kù)存的難度,且隨著鐵礦石、焦炭?jī)r(jià)格的走低,行業(yè)成本支撐力度也開(kāi)始趨弱,建議對(duì)行業(yè)謹(jǐn)慎觀望為主。
二季度原料價(jià)格難言樂(lè)觀,鋼價(jià)將結(jié)束前期強(qiáng)勁連續(xù)上漲勢(shì)頭,同向走低對(duì)盈利改善作用有限。礦價(jià)已出現(xiàn)松動(dòng)信號(hào),近期鐵礦石、焦炭?jī)r(jià)格環(huán)比跌幅均在10%左右,再加上眾多鋼廠合同組織情況并沒(méi)有想象中那么樂(lè)觀,使得二季度鋼價(jià)下行的風(fēng)險(xiǎn)在增加,如鞍鋼、沙鋼等重點(diǎn)廠家紛紛已提前降低4月份出廠價(jià)格并加大補(bǔ)貼力度,初步判斷當(dāng)季鋼價(jià)將結(jié)束前期連續(xù)上漲勢(shì)頭,且我們了解到市場(chǎng)對(duì)后期判斷偏悲觀的情緒有所增多,行業(yè)盈利情況難見(jiàn)大幅改善。
二季度個(gè)股策略上,一方面重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定的白馬股,另一方面結(jié)合題材熱點(diǎn),強(qiáng)化對(duì)軍工鋼、高溫合金子行業(yè)配置:提示我們?cè)谝患径戎攸c(diǎn)推薦的久立特材、金洲管道等鋼管股也已較好反映其內(nèi)在價(jià)值,方大特鋼、方大炭素的走勢(shì)也出現(xiàn)了預(yù)期中的強(qiáng)勁上漲,在一季度顯著跑贏大市后,已達(dá)我們推薦預(yù)期。出于對(duì)大盤(pán)和行業(yè)后市的審慎考慮,后續(xù)提示選擇防守性藍(lán)籌個(gè)股配置,如市場(chǎng)熟知的“白馬”:大冶特鋼、新興鑄管、寶鋼股份等。隨著區(qū)域爭(zhēng)端不斷升級(jí),我國(guó)加強(qiáng)國(guó)防軍備建設(shè)的各種力度不斷加強(qiáng),從穿越鋼鐵行業(yè)自身周期及成長(zhǎng)性的角度,我們明確重點(diǎn)推薦與國(guó)防軍工建設(shè)相關(guān)的軍工鋼、高溫合金企業(yè),重點(diǎn)標(biāo)的為鋼研高納、撫順特鋼。
東方證券：統(tǒng)計(jì)角度看鋼鐵股異動(dòng)與大盤(pán)下跌的相關(guān)性
報(bào)告結(jié)論
本報(bào)告旨在對(duì)2010年以來(lái)鋼鐵股在沒(méi)有基本面驅(qū)動(dòng)的情況下的異動(dòng)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)并尋找其中鋼鐵股異動(dòng)和大盤(pán)的漲跌的關(guān)系。我們發(fā)現(xiàn),在鋼鐵股異動(dòng)后滬深300指數(shù)下跌是大概率事件。
投資要點(diǎn)
鋼鐵股異動(dòng)后的下一個(gè)交易日滬深300下跌概率為71%。自2010年以來(lái),鋼鐵行業(yè)已經(jīng)告別了黃金年代,鋼價(jià)進(jìn)入漫漫下跌通道,鋼鐵行業(yè)的利潤(rùn)水平長(zhǎng)期下降。鋼鐵股出現(xiàn)了多次沒(méi)有基本面支撐的“異動(dòng)”。基于申萬(wàn)一級(jí)鋼鐵行業(yè)指數(shù),我們界定當(dāng)日鋼鐵漲幅前三并且漲幅超過(guò)1%、交易日當(dāng)日滬深300下跌,期螺漲幅不超過(guò)1.5%為“異動(dòng)”。經(jīng)過(guò)統(tǒng)計(jì),2010年年初至2013年4月11日以來(lái)鋼鐵“異動(dòng)”17次。其中有12次滬深300在下一個(gè)交易日內(nèi)下跌,下跌概率為71%,12次平均下跌幅度-1.05%,5次平均上漲幅度1.21%。而相對(duì)應(yīng)的,2010年以來(lái),滬深300單日下跌概率51.4%,平均下跌和上漲幅分別為:-1.05%和1.03%。且前一個(gè)交易日下跌前提下第二個(gè)交易日下跌概率為50%。
鋼鐵股異動(dòng)后的20個(gè)交易日滬深300下跌的概率為82%。我們對(duì)這17次鋼鐵股異動(dòng)之后的申萬(wàn)鋼鐵一級(jí)行業(yè)指數(shù)研究發(fā)現(xiàn),滬深300指數(shù)在之后20個(gè)工作日下跌次數(shù)為14次,下跌概率為82%(*注:其中2013年3月25日到本報(bào)告發(fā)布不足20個(gè)交易日,按照截至4月11日數(shù)據(jù)計(jì)算),14次的平均下跌幅度-4.38%,3次的平均上漲幅度8.97%。對(duì)應(yīng)滬深300在20個(gè)連續(xù)交易日下跌概率為58.4%,平均下跌和上漲幅分別為:-4.89%和5.49%。
鋼鐵股異動(dòng)后的20個(gè)交易日中跌幅居前的周期性行業(yè)較為集中。我們對(duì)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)在這17次鋼鐵股異動(dòng)之后的20個(gè)交易日期間的平均漲跌幅進(jìn)行了分析,周期類(lèi)行業(yè)的平均跌幅要大于非周期類(lèi)的行業(yè),周期行業(yè)中機(jī)械設(shè)備下跌幅度最大,20個(gè)交易日期間平均下跌-3.52%,交通設(shè)備、有色金屬、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)下跌幅度居前,跌幅分別為-3.23%,-2.97%和-2.66%。鋼鐵股日跌幅前三的后20個(gè)交易日滬深300下跌的概率為67%。從另一個(gè)方面看,鋼鐵股日跌幅前三之后,滬深300下跌概率為67%,略小于鋼鐵股異動(dòng)之后的下跌概率。分行業(yè)來(lái)看,房地產(chǎn)和交運(yùn)兩個(gè)行業(yè)下跌概率最高,分別為68.7%和74.8%。我們認(rèn)為,鋼鐵股下跌從一個(gè)側(cè)面反應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)周期品和房地產(chǎn)的悲觀預(yù)期是滬深300下跌的主要原因。
投資策略與建議:
我們認(rèn)為,在目前階段,鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩的情況依然嚴(yán)重,短期內(nèi)難以看到需求有明顯起色,鋼鐵行業(yè)盈利狀況沒(méi)有實(shí)質(zhì)性改善。如果鋼鐵行業(yè)再次出現(xiàn)“異動(dòng)”時(shí),建議在整體操作上選擇降低倉(cāng)位的保守的投資策略。
風(fēng)險(xiǎn)提示
鋼鐵行業(yè)基本面發(fā)生巨大變化導(dǎo)致相關(guān)性關(guān)系發(fā)生變化。
中銀國(guó)際：粗鋼日產(chǎn)再上高位,寶鋼推出平盤(pán)政策
上周(截至2013年4月12日)鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)主流品種價(jià)格呈窄幅震蕩。庫(kù)存方面,鋼材社會(huì)總庫(kù)存繼續(xù)環(huán)比回落,周降幅為1.5%。從粗鋼日產(chǎn)來(lái)看,3月下旬全國(guó)預(yù)估粗鋼日產(chǎn)量207.18萬(wàn)噸,再上高位。4月11日寶鋼公布5月產(chǎn)品出廠價(jià),主流品種價(jià)格均維持平穩(wěn)。我們認(rèn)為今年以來(lái)汽車(chē)行業(yè)溫和增長(zhǎng)、家電行業(yè)表現(xiàn)較平穩(wěn),加上公司在該領(lǐng)域的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì),使得公司能保持出廠價(jià)平穩(wěn)。總體來(lái)看,近期下游需求緩慢恢復(fù),隨著天氣轉(zhuǎn)暖,建筑工地開(kāi)工增多,庫(kù)存在經(jīng)過(guò)連續(xù)近3個(gè)月的上升后出現(xiàn)明顯連續(xù)回落,我們預(yù)計(jì)近期鋼價(jià)可能出現(xiàn)小幅上揚(yáng),但由于鋼材尤其是建材社會(huì)總庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存仍較大,加上“國(guó)五條”對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控加碼,同時(shí)鋼產(chǎn)量也維持高位,這使得短期內(nèi)鋼價(jià)上行的空間有限。我們?nèi)韵鄬?duì)看好受益于下游石油石化、核電發(fā)展的能源裝備公司久立特材和常寶股份,以及生產(chǎn)供排水管道并積極布局新疆擁有鐵礦石和焦煤資源的新興鑄管。
上周(截至2013年4月12日)鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)主流品種價(jià)格呈現(xiàn)窄幅震蕩,建材中螺紋和線材價(jià)格分別微幅上漲0.4%和0.2%;板材中,熱軋和中厚板價(jià)格分別微幅上漲0.6%和0.3%,冷軋價(jià)格下調(diào)0.2%。
上周進(jìn)口鐵礦石價(jià)格上漲3.7%,唐山港國(guó)產(chǎn)鐵精粉價(jià)格維持平穩(wěn)。
上周線材和螺紋鋼出廠價(jià)政策以平盤(pán)和上調(diào)(30-80元/噸)為主,也有小部分鋼廠小幅下調(diào)出廠價(jià);上周熱軋、冷軋和中厚板的出廠價(jià)以下調(diào)和平盤(pán)為主。4月11日寶鋼公布2013年5月產(chǎn)品出廠價(jià),主流品種價(jià)格均維持平穩(wěn),此外公司多個(gè)主要品種推出30-60元/噸的提前訂貨額外優(yōu)惠政策。我們認(rèn)為今年以來(lái)汽車(chē)行業(yè)溫和增長(zhǎng)尤其是日系汽車(chē)明顯回暖、家電行業(yè)表現(xiàn)較平穩(wěn),加上公司在該領(lǐng)域的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì),使得寶鋼能保持出廠價(jià)平穩(wěn)。
上周社會(huì)鋼材總庫(kù)存周環(huán)比下降1.5%。建材中螺紋鋼和線材庫(kù)存分別回落2.1%和3.2%,板材中冷軋和中厚板庫(kù)存分別回落0.7%和0.9%,熱軋庫(kù)存回升0.6%。此外數(shù)據(jù)顯示,3月下旬重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)庫(kù)存量本旬末為1,370.56萬(wàn)噸,較上旬末減少80.8萬(wàn)噸,減幅在5.61%。
中鋼協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,3月下旬重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量167.6萬(wàn)噸,旬環(huán)比增長(zhǎng)0.49%;全國(guó)預(yù)估粗鋼日產(chǎn)量207.18萬(wàn)噸,旬環(huán)比增長(zhǎng)0.4%。
工信部近日下達(dá)了2013年19個(gè)工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo)任務(wù),其中煉鋼淘汰目標(biāo)為781萬(wàn)噸,和2012年基本持平;煉鐵淘汰目標(biāo)為263萬(wàn)噸,而2012年目標(biāo)為1,000萬(wàn)噸。
據(jù)海關(guān)最新數(shù)據(jù)顯示,3月份我國(guó)出口鋼材528萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)4.97%;1-3月份累計(jì)出口鋼材1,443萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)18.8%。3月份我國(guó)進(jìn)口鋼材123萬(wàn)噸,同比下降3.15%;1-3月份累計(jì)進(jìn)口鋼材323萬(wàn)噸,同比下降5.3%。3月份我國(guó)進(jìn)口鐵礦石6,455萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)2.67%;1-3月份累計(jì)進(jìn)口鐵礦石18,648萬(wàn)噸,與去年同期持平。
中汽協(xié)11日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,1季度國(guó)產(chǎn)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為539.7萬(wàn)輛和542.5萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)12.8%和13.2%。其中3月份國(guó)產(chǎn)汽車(chē)產(chǎn)量208.5萬(wàn)輛,環(huán)比增長(zhǎng)54.8%,同比增長(zhǎng)10.9%,銷(xiāo)量203.5萬(wàn)輛,環(huán)比增長(zhǎng)50.2%,同比增長(zhǎng)13.3%。
上周A股鋼鐵指數(shù)下跌2%,表現(xiàn)弱于大市,同期滬深300指數(shù)下跌0.86%。其中新鋼股份和ST韶鋼漲幅居前,跌幅居前的主要是包鋼股份和凌鋼股份。 |
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